2025年以来，A股主要指数呈现震荡上行趋势。 11月份，市场先是平台盘整，然后向上突破，随后大幅下跌。这主要是由于12月联邦降息可能性出现波动，导致美国股市下跌，从而拖累全球股市表现。不过，美联储官员威廉姆斯表示，近期还有进一步调整基金利率目标区间的空间，使得12月降息的概率迅速跃升至70%以上。此外，首相高市早苗有关中日关系的言论导致亚太地区股市风险偏好下降。科技板块和“反内卷”板块在积累一定涨幅后也出现回调。预计在持续大力推进新产品开发的背景下，“十五”期间，市场整体处于“慢牛”走势，但短期调整幅度很大，需要时间调整。 12月窄幅上行的概率较大。宏观层面，中美贸易问题短期有所缓解，我国“十五五”规划逐渐清晰。预计12月中央经济工作会议将定调2026年弱于2025年，前三季度GDP累计增速达到5.2%，全年实现5%左右的增长目标是大概率事件。 10月经济数据较为疲软，预计11月、12月经济数据不会出现大逆转。政治局会议、中央经济工作会议如期召开，但2026年中美贸易压力明显减弱，整体政策基调或将是调整了。国内市场资金面仍将保持相对宽松，主要来源是长期资金入市。美联储12月或将继续降息，有利于北向资金流入。就港股而言，2025年起的整体涨幅已跻身主要国家或世界地区股市之列。恒生科技和恒生指数分别上涨28.20%和24.11%，高于美国标普500指数（12.26%）、中国综合指数（14.47%）和深圳综合指数（20.84%）。预计12月香港股市将继续追随美国股市，呈现宽幅波动的状态。美联储在9月和10月开始降息后，12月大概率会继续降息，促使香港跟进，受益于香港股市的流动性。这美联储降息，中美利差收窄，人民币有望升值，将推动中资资产升值，助力港股大中枢升值。国内“十五五”规划逐渐清晰，基础不断向好，有助于提升港股上市中资企业的盈利预期。建议关注港股科技与新消费方向的转换。